方正证券丨资讯早知道20170405
编者按
今天是2017年4月5日星期三，农历三月初九。每一个春日的清晨，方正研究正在你身边，向你提供及时新鲜的行业资讯，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重你的信任，保护你的投资。
今日“资讯早知道”将为大家带来宏观研究和各行业核心推荐的股票，有来自食品饮料的五粮液(000858)、机械行业的柳工(000528)、石化的中国石油(601857)、传媒的奥飞娱乐(002292)和汽车行业的东风科技(600081)等股票。
宏观研究
宏观丨任泽平
站在新周期的起点上：来自产能周期的多维证据——供给侧改革系列之一百零二
商业周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动，现实中的经济运行由多股商业周期力量叠加而成：60年左右的创新周期、30年左右的住房建筑周期、10年左右的设备投资周期和3年左右的存货周期等。产能周期是经济波动中的主周期，长度6-11年。中国自1978年改革开放以来经历了四轮的产能周期，平均每轮周期持续10年左右。
2016年以来，中国工业企业的产能利用率正逐步触底，部分传统行业产能出清实际状况远比统计数据展示的更为充分。传统“产能过剩”行业的产能利用率触底回升。我们在数据处理时，有一些很重要的发现：龙头企业产能利用率大幅高于行业平均水平，行业利润集中度大幅高于产能集中度。这些数据之间的背离给我们很重要的启示。大量的微观调研表明，大量无效僵尸产能虽然在册，但已经很难复产。这些无效或空置产能拉低了行业的产能利用率。这也就意味着，实际产能出清的进展远好于统计数据所展示的情况。
行业集中度大幅上升，利润向龙头企业集中，且利润集中度大幅高于产能集中度。行业龙头的资产负债表修复快于行业其它公司。来自生产要素的证据表明，劳动力需求、设备投资和新订单皆回升。
核心推荐
食品饮料丨薛玉虎
五粮液(000858)：16年蓄势，17年腾飞
事件：公司2016年实现营业收入245.44亿（+13.32%），归母净利润67.85亿（+9.85%）；实现 EPS1.79元；公司拟每十股派现9元。
1.业绩蓄水池维持高位，看好17年业绩释放：分季度看，Q4收入68.44亿（+4.84%），归母净利16.83亿（+7%），业绩基本符合预期；Q4末预收款环比减少约4亿，主要系9月提价后，渠道打款略有下滑，在春节旺销及2月公司承兑汇票政策影响下，经销商打款积极性提升显著，回款已超去年同期。去年末预收款较年初增约43亿，蓄水池维持高位，真实收入增速达20%以上。
2.提价效应尚未体现，返利通过费用方式体现：公司自15年8月初开始，连续三次提价，从609提至739，平均出厂价由15年的580提升至16年的640左右再到17年739元以上，但在公司报表体现尚不明显，酒类毛利率仅提升2.19pcts至75.4%，预计17年有望反映出来；16年销售费用率提升2.66pcts至19.13%，主要是因为去年经销商按659和679打款，公司通过费用返利的形式变相实现提价。
3.控量挺价思路明确，市场销售已恢复良性。
4.盈利预测与评级：2017-2019年EPS2.32/2.71/3.13元（不考虑摊薄），对应PE 18 /16 /14倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）提价失败；2）淡旺需求下滑超预期。
机械丨吕娟
柳工(000528)：行业景气大超预期，公司盈利拐点确立
事件： 公司公告2016年年报，全年实现营业收入70.05亿元，同比增长5% ；利润总额 1.18亿元，同比增长 130 %；归属于母公司所有者的净利润0.49亿元，同比增长 131%。同时，公司拟向全体股东每10股派送现金股利1.00元。
行业增长速度和景气持续性大超预期，公司业绩提速明显。公司2016年4季度营收增速升至23.13%，为2013年后单季最高增速。2016年经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长847.90%至13.78亿元，接近2009年15.38亿元的历史最高水平。预计行业高景气将在2017上半年持续，全年销量增速或接近30%。
销量增长后规模效应显现。单位固定成本下降叠加产品结构优化能较好对冲钢材价格上涨影响。2016年主要产品土石方铲运机械毛利率达到23.17%，为2011年以来最高水平。公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为10.34%、9.73%和1.45%，较2015年全面下降。期间费用率较前期低点仍有巨大下行空间，为公司提供较好的盈利弹性。
海外品牌认知度提升，一带一路沿线进入摘果子阶段。公司在印度等一带一路沿线国家表现突出，品牌认知度不断提升。2016年海外收入20.17亿元，总体稳定；海外业务毛利率23.56%，较2015年提升1.99%，公司海外业务已进入收获阶段。
风险提示：工程机械销量增速不达预期，海外业务拓展遭遇重大挫折。
军工丨韩振国 联系人：石康
金信诺(300252)：民参军长跑健将 业绩持续高速增长
1.公司近三年保持年均30%以上高增长，盈利能力长期有保障。公司致力于为移动通信运营商、通信基础设备提供商、通信天线制造企业、航天航空及电子科技单位提供高性能、可设计定制的信号互联产品及一站式服务解决方案，践行“Design-In”业务模式，将研发环节前置到客户项目规划初期，与客户共同完成项目技术方案设计，提高了开发效率及客户粘性。同时公司还保持年收入10%左右的研发投入，坚持创新驱动产业发展，为未来继续保持增长提供了强有力的保障。
2.公司积极开展符合公司战略设想的对外投资和收购以及混合所有制的合作，内生外延双轮驱动发展。公司在军工领域立志从元器件配套逐渐转变成集成化系统配套供应商，业务领域已从航天航空拓展到海洋防务。我们看好公司的战略眼光和执行能力，认为公司仍将根据战略布局及主营产业发展的趋势及需求继续进行投资并购，军工配套层级提升值得期待。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.60/0.80/1.04元/股，对应的PE45/34/26为倍，考虑到公司的长期高成长，我们维持对公司的推荐评级。
风险提示：订单下滑；产品毛利率下降；新业务开拓不及预期。
家电丨吴东炬
美的集团(000333)：业绩增长确定 看好公司新征程
事件：公司发布年报：全年总营收1598.42亿元，增长14.71%，利润146.84亿元，增长15.56%；其中Q4总营收427.64亿元，增长56.57%，利润18.76亿元，增长10.72%；利润分配预案为10派10元（股息率3%）。
点评：空调产业链强势复苏，主营增速大幅改善；运营效率持续提升，双智战略进入新征程。
维持“推荐”评级：此外公司推出核心管理团队第三期持股计划、2017限制性股票以及第四期股票期权三项激励草案；考虑到空调短期强劲增长、冰洗份额持续提升、小家电表现稳健以及运营效率持续提升，公司今年业绩确定，而基于东芝、库卡等全球化运营整合以及优秀的管理团队和激励机制，公司长远表现也强烈看好；预计17、18年EPS 2.60、2.97元，对应PE 13、11倍，维持“推荐”。
风险提示：原材料持续大涨、资产整合低于预期、汇率波动。
石化丨韩振国 联系人：马宝玲
中国石油(601857)：受益中亚管道股权转让收益实现盈利， 2017年计划资本开支增长11%
事件：实现营业收入1.62万亿元，同比下降6.3%；归属母公司股东的净利润为79亿元，同比下降77.8%，对应EPS为0.04元；归母扣非后的净利润为26.34亿元，同比下降85.7%，非经常性损益项目主要来自中亚管道部分股权处置实现收益245.34 亿元。董事会建议派发末期股息每股0.01801元，同时增加末期特别股息每股0.02 元。
点评：
1.随油价回升，季度业绩环比大幅改善。2016 年1-4 季度归母净利润分别为-137.86、143.14、11.96、61.76 亿元。
2.勘探与生产：受益于中亚管道转让股权收益实现经营利润31.48亿元，同比下降90.7%。2017年计划油气当量产量1425.2 百万桶，同比下降2.82%。
3.炼油与化工：2016年柴汽比降至1.4，经营利润390亿元，上市以来最好水平。
4.销售：2016年实现经营利润110.48亿元。
5.天然气与管道：2016年实现经营利润178.85亿元，进口气净亏损148.84亿元，比上年同期减亏14.15亿元。
6.2017年计划资本开支1913亿元，同比增长11%。其中勘探与生产板块增长134亿元。
预计公司2017/18//19年EPS为0.21/0.35/0.43元，维持“推荐”评级。
风险提示：国际油价大幅下跌；相关化工品价差缩窄；销售气价下降，改革不达预期。
中小盘丨王永辉
汇纳科技(300609)：国内视频客流分析龙头，新零售科技创新先锋
公司是国内领先的视频客流分析系统提供商，为线下商业实体客户提供一系列的客流统计分析产品及服务。公司市占率超过50%，实施案例已经达到18900余家，包括900余家百货商场、购物中心和18,000余家零售连锁店，遍布全国340多座城市。
科技创新推动线下零售业升级，客流分析存在广阔潜在空间。在线下零售业整体增长放缓的背景下，商业实体对于通过科技创新，改善商业规划和提升经营效率的诉求强烈。和发达国家相比，目前国内零售业信息化的程度仍然较低，我国客流分析系统的渗透率仅在10%-20%，较多的应用在一二线城市中的一线商业地产和知名连锁品牌，在三四线城市以及中小规模商业实体客户中渗透率较低，
渠道与研发优势持续强化，行业龙头地位不断巩固。目前公司无论在渠道以及研发两方面已经建立起了较强的竞争优势，在渠道方面，由于客流分析系统具备较强的客户粘性，公司深抓头部客户需求的同时不断开拓长尾客户，华北、西北区域收入增长迅速，覆盖区域稳步扩大。同时公司近年研发投入持续增加，不断加大在视频分析、数据挖掘等算法的研发，创新产品接连推出。
汇客云”蓄势待发，云服务模式有望打开全新成长空间。
盈利预测与投资建议：预计公司17-19年净利润分别为0.62/0.79/1.04，对应EPS为0.82/1.05/1.38，首次覆盖给予“推荐”评级。
中小盘丨王永辉
广联达(002410)：高增长如期而至，新引擎正式启动
事件: 公司2016年全年实现营业收入20.29亿元，同比增长32.15%,实现归属于上市股东的净利润4.23亿元，同比增长74.85%，实现基本每股收益为0.377。
新业务高增长如期而至。在经历15年的转型阵痛之后，公司16年全年业绩增长无论在速度还是质量方面均有显著提升，新产品新业务贡献明显。2016年工程施工、材价信息、国际化三大业务均表现亮眼，同比增速分别为69.85%，57.44%和38.92%，业务收入合计占比已经达到了33.95%，远高于2015年全年的28.11%。
以工程施工、材料信息以及国际化为代表的公司增长的新引擎正式启动。1）工程施工三大业务线未来几年均将保持高速发展的状态，其中钢筋翻样、技术标、模板脚手架等新产品快速突破，BIM业务迎来各地BIM新政后将进入爆发式增长阶段；2）材价信息业务目前正在各个省深耕细作，每个省做到一定深度后预计每年能达到6-8个亿的收入规模；3）国际化业务方面，新产品以及区域拓展持续推进。
云+端”转型持续推进。云计价产品在 2016 实现了全国 11 个省份的产品交付，用户转换比例平均达到 50%。
预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.76、7.56、10.09亿元，2017-2019年EPS分别为0.51、0.68、0.90元/股。给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：房地产投资增速下滑，新业务推荐不达预期。
汽车丨于特
东风科技(600081)：东风科技16年年报点评：整体业绩下滑难掩核心汽车电子业务价值
1.内饰业务顶住压力平稳增长。公司旗下东风延锋伟世通、延锋十堰等是东风系重卡和神龙汽车的主要内饰供应商。2016年东风重卡销量增速远小于重卡行业而神龙汽车销量也出现较大幅度负增长，但是公司旗下内饰业务平稳增长，东风延峰收入、净利润均实现正增长，东风十堰收入小幅增长、净利润出现下滑，但整体来看顶住了下游压力平稳增长。
2.汽车电子业务增长较快。从产品销量层面上来看，公司组合仪表同比增长4%、传感器同比增长8%、电子产品同比增长171%、制动阀同比增长50%、ABS同比增长44%，汽车电子产品的增长势头良好。公司除了给东风系内部企业配套外，在马自达等外部车企中也有相当的市场，中性化发展逐渐显现成效。
3.2017年东风重卡将逐步复苏带动公司业绩增长。2016年受制于东风内部管理调整，东风重卡在新品推出、渠道管理上出现一定问题，同时竞争对手一汽解放大打价格战而东风没有跟进，几方面原因使其增长一般。但2017年开始东风重卡已经出现恢复，东风科技商用车内饰业务将直接受益于东风重卡复苏。
4.投资策略。作为东风系唯一的A股零部件上市公司，东风科技在汽车电子、内饰件领域拥有得天独厚的优势，建议积极关注。预计2017、2018年公司归母净利润1.8、2.5亿元，目前股价对应2017年动态估值26倍。
风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。
汽车丨于特
亚太股份(002284)：盈利增长符合预期，拟发10亿可转债发展智能驾驶和轮毂电机
事件: 1）2016年度业绩，实现营业总收入341,895.83万元，同比增长11.75%；实现归属于上市公司股东的净利润14,399.90万元，同比增长1.47%。2）拟发行不超过10亿可转债。
点评：
1）业绩增长基本符合预期，传统主营业务发展稳定。公司目前主要产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、汽车电子控制系统等，公司通过大规模的技术改造及对外投资、合作（合营），调整了产品结构，扩大了生产能力，进一步提高了公司的市场竞争力。
2）客户结构改善提升长期成长性。客户结构得到明显改善，产品逐步获得优质客户认可。今年来自一汽大众的收入有显著增加，已经进入其全球供货平台体系，随着合作的深入，未来有望获得更多高端车型订单；另外，与广汽等整车合作频繁，成立合资公司等。
3）拟发行不超过10亿可转债，发展汽车智能网联和轮毂电机业务。公司拟发行不超过10亿可转债，其中4.09亿用于年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目，5.91亿用于年产100万套汽车制动系统电子控制模块技术改造项目。
盈利预测：我们预计公司2017年、2018年归母净利润分别为1.51亿、1.6亿，对应估值66X、62X。
风险提示：下游整车行业增速下滑；智能驾驶和轮毂电机新业务进展不及预期。
传媒丨杨仁文
奥飞娱乐(002292)：年报点评：16年业绩平稳，以IP为核心的泛娱乐生态扎实推进
公司公告：
1.实现总营收33.61亿元（同比增长29.80%），归母净利4.98亿元（同比增长1.92%），扣非归母净利3.39亿元（同比下降4.21%）。
2.分红：以总股本1,307,889,679股为基数，每10股派发现金股利0.4元人民币。
3.BabyTrend,Inc.实现16年承诺业绩，爱乐游和上海方寸均实现13-16年承诺业绩。
点评：
1.受益于IP效应，玩具业务实现收入19.32亿元（占比57.50%，+29.8% YoY），创历史同期新高。超级飞侠、爆裂飞车两大IP相关衍生品热销，其中超级飞侠累计销量超过3000万件。
2.婴童产业持续蓄能，“内生+并购”双引擎驱动扩张，实现收入5.20亿（占比15.46%，+399.14% YoY）。
3.初步构建起以IP为核心的影视矩阵，影视业务表现亮眼，实现收入5.82亿元（占比17.33%/+37.95 YoY）。
4.初步实现游戏研运一体化，持续推进漫游联动、影游联动进程，实现游戏业务收入1.76亿元（占比5.25%/-39.46% YoY）。
风险提示：玩具业务下滑，影视、游戏项目开发进程及市场表现不达预期，动漫市场发展进程缓慢，行业竞争加剧，成本上升导致盈利下降，海外市场及政策风险，市场风格切换，影视及游戏行业估值中枢下移等。
农业丨杨天明
圣农发展(002299)：16年业绩增长亮眼，当下继续看好禽链尤其是下游
事件：公司公告称，2016年实现营业收入83.4亿元，同比增长20%；归母净利润6.8亿元，同比实现扭亏。公司预计今年一季度归母净利润为1000至4000万元，同比下降85%到40%。
点评：受益于鸡价上升和财务费用下降，盈利能力大幅修复。16年毛鸡价格有所恢复，圣农屠宰单价约10100元/吨，同比增长约5%。全年屠宰量4.1亿只，同比增长15%。量、价齐升带动全年收入增长20%，净利润实现扭亏。得益于KKR增发资金偿还银行贷款，公司去年财务费用大幅下降，财务费用率从4.24%降至2.39%，下降1.9pct。因费用率下降导致的利润增加值估计在1至1.5亿元。17Q1业绩受多重因素影响。一季度公司预告归母净利润1000-4000万元，受到节后需求低迷、禽流感等多种因素的影响，鸡价比较低迷。但如果剔除掉去年同期补贴额的因素，我们预计一季度扣非以后的净利润同比是增长的。
引种持续收缩，继续看好行业复苏。我们预计全年的引种量在40至50万套，上半年引种量要低于下半年引种量。去年三季度后父母代补栏下降，为Q2-3鸡价恢复构成有利条件。今年整体上，我们更看好下游鸡苗、毛鸡和鸡肉价格，父母代价格会维持相对稳定。
风险提示：引种存在较大不确定性；强制换羽可能破坏供需关系 。
军工丨韩振国 联系人：石康
日发精机(002520)：加速布局航空航天，力争实现战略转型
公司2016年实现营业收入7.84亿元，同比增加2.08%，归属母公司净利润4112.47万元，同比增加3.91%。其中航空航天设备板块实现营收3.34亿元，同比增长71.95%。
传统机床业务低迷，公司积极外延，多点开花。
日发航空装备全速推进，报告期内收获颇丰。报告期内，公司获得航空质量体系认证证书、武器装备质量管理体系认证证书，且敲开成飞、贵飞、西飞和洪都四大主机厂大门。
全面控股意大利MCM公司，力助其实现国内国外双丰收。
公司在传统加工、制造领域保持优势地位。
去芜存菁，力争实现战略转型。报告期内，公司对一些不良资产进行了剥离，有利于进一步聚焦航空产业，提升公司业绩。同时，公司加速推进航空航天领域的外延并购及相关项目建设。
未来全球民航（特别是我国的民用航空）将保持高速增长趋势。公司收购国外先进的飞机数字化装配装备企业，提升大部件装配的技术水准，收购具有波音、空客生产资质的零部件加工企业，与中航国际达成战略合作，这都将为公司未来民航领域增长提供保障。公司目前已敲开成飞、贵飞、西飞和洪都四大主机厂大门，未来公司计划继续收购中航主机厂周边有技术也有规模的零部件加工企业。随着“十三五”期间我国航空航天装备产业加速，公司有望迎来业绩高峰。我们给予推荐评级。
风险提示：航空产业发展速度低于预期；在建项目进度低于预期；新业务拓展进度低于预期。
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